理財(cái)周報(bào)副主編譚昊主持了研討。

　　譚昊：從公募基金到私募基金，最大的感受是什么？

　　朱南松：這幾年整個(gè)私募的發(fā)展前景是非常光明的。但私募的發(fā)展，前面那些機(jī)制基本上都有了，為什么能夠相比公募方面有一個(gè)優(yōu)勢(shì)？最重要是機(jī)制的問(wèn)題。確實(shí)能夠把基金經(jīng)理的風(fēng)格投資發(fā)揮得淋漓盡致。如果你在公募里面，這個(gè)風(fēng)格投資基本上很難體現(xiàn)得出來(lái)。

　　汪貽文：應(yīng)該說(shuō)中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展到目前為止，從市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人角度來(lái)講，多元化的布局基本上成型。這種成型，我覺(jué)得后續(xù)的私募發(fā)展，就像股市一樣，到目前這個(gè)位置有一個(gè)厚積薄發(fā)的過(guò)程。今后更多希望是一種多元化的、風(fēng)格各異的，符合投資人的模式。但是具體來(lái)講，自身的想法能否得到有效的實(shí)施，可能還需要一個(gè)過(guò)程。

　　譚昊：請(qǐng)問(wèn)韓總，你是PE和一級(jí)半市場(chǎng)做得比較多，你如何看待這個(gè)行業(yè)？

　　韓長(zhǎng)�。鹤鳛橐粋�(gè)私募機(jī)構(gòu)，跟公募最大的不同，是產(chǎn)品會(huì)更為豐富多彩一些。2008年的8月份，我們把資金組織起來(lái)之后，召集我們投資人做了一個(gè)決策，就是一級(jí)市場(chǎng)不需要做了，可以完全的在二級(jí)市場(chǎng)做非常大的布局，所以我們決定，將大部分資金放在二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作。到12月份，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)慢慢穩(wěn)定，于是我們抓緊時(shí)間找剛剛批出來(lái)的定向增發(fā)，用定向增發(fā)的方式將我們?cè)瓉?lái)沒(méi)有布局完成的二級(jí)市場(chǎng)布局完成。這樣一個(gè)發(fā)展的過(guò)程也奠定了公司目前這樣一個(gè)資產(chǎn)管理未來(lái)的發(fā)展方向。

　　譚昊：請(qǐng)各位談一下未來(lái)五年私募行業(yè)會(huì)有哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　朱南松：很明顯，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募還在發(fā)展中，未來(lái)五年空間非常大。未來(lái)五年發(fā)展我提三點(diǎn)想法：第一是繼續(xù)把整個(gè)渠道系統(tǒng)進(jìn)一步完善和打通。第二點(diǎn)比較重要的，今年整個(gè)資本市場(chǎng)為整個(gè)將來(lái)對(duì)沖基金的發(fā)展提供了一個(gè)很好的條件，所以還要有一個(gè)往這邊轉(zhuǎn)化的過(guò)程。第三點(diǎn)，將來(lái)投資越來(lái)越依靠機(jī)器，就是你的一些想法通過(guò)機(jī)器來(lái)完成你的執(zhí)行以及相關(guān)的輔助工作。

　　談到行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，我也把它歸結(jié)為三個(gè)問(wèn)題，第一：私募基金在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中一定要解決好內(nèi)部交易�，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)對(duì)上市公司的監(jiān)管不是很嚴(yán)格，界限不是很明確。第二：私募基金為了證明自己，一定會(huì)有造星運(yùn)動(dòng)，造星運(yùn)動(dòng)也是有它的合理性，但是如果過(guò)頭對(duì)私募基金也會(huì)有一些沖擊。第三：是和客戶管理資產(chǎn)之間的界限問(wèn)題。公司本身自己管理和員工自己管理資產(chǎn)的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題將來(lái)都要有一套制度完善的。

　　吳國(guó)平：談到未來(lái)，我是比較激情的。我認(rèn)為整個(gè)中國(guó)私募發(fā)展應(yīng)該是處于初始階段，這個(gè)初始階段還沒(méi)有達(dá)到一個(gè)明顯分化的階段，雖然已經(jīng)有分化了，差距也已經(jīng)開始，但這僅僅是剛剛開始，而且整個(gè)理財(cái)市場(chǎng)目前來(lái)說(shuō)，剛才有嘉賓有談到，一千個(gè)億，事實(shí)上整個(gè)私募的規(guī)模來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這樣的數(shù)。整個(gè)中國(guó)的容量是非常巨大，而且現(xiàn)在中國(guó)富裕階層對(duì)理財(cái)意識(shí)的覺(jué)醒直接刺激了這個(gè)發(fā)展。還有渠道的放開對(duì)私募發(fā)展也是非常的關(guān)鍵。

　　薛冰巖：私募本身也處在一個(gè)行業(yè)發(fā)展的爆發(fā)期，尤其是2010年增長(zhǎng)了10倍。中國(guó)發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)非常明確，是從資本短缺到資本剩余的時(shí)代。

　　趙磊劍：我們覺(jué)得目前整個(gè)私募基金行業(yè)有兩個(gè)方向在走，實(shí)際上這也是私募基金行業(yè)面臨的一個(gè)分化。什么叫分化？一個(gè)是私募公募化，還有一個(gè)是私募個(gè)性化。私募公募化，基本上是圍繞著一些明星的基金經(jīng)理和資產(chǎn)管理規(guī)模比較大的一些私募基金公司構(gòu)成的，大部分公司最后走的一條路是家族財(cái)富管理的道路。還有一種是圍繞著自己的核心客戶做個(gè)性化，而在這種模式上面，我們從國(guó)際的角度來(lái)看也得到了印證。

　　譚昊：請(qǐng)李總談?wù)剬?duì)這個(gè)行業(yè)存在的困惑怎么理解？

　　李彥煒：我個(gè)人認(rèn)為，從整個(gè)資金分配來(lái)講，一個(gè)公司的生命周期應(yīng)該由VC、PE、IPO，然后上市。私募基金，陽(yáng)光私募基金，公募基金，這樣一個(gè)鏈條為他們提供融資服務(wù)，但現(xiàn)在這個(gè)鏈條發(fā)生了錯(cuò)位。包括公募基金所能使用的工具以及對(duì)它的限制來(lái)講是很松的，其實(shí)他們創(chuàng)新空間很大。包括最近我們的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也跟蹤過(guò)，像易方達(dá)也在推一些對(duì)沖類型的產(chǎn)品，反而私募這一塊沒(méi)有陽(yáng)光私募對(duì)沖的產(chǎn)品。這樣一個(gè)情況之下，我們看到，一些大的私募選擇了公募化方向發(fā)展的道路，但這畢竟只適合于少部分人。

　　譚昊：朱總怎么看待私募公募化的問(wèn)題？

　　朱軍：我認(rèn)為，α、β是要分離的，包括剛才提到一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題，是不是公募買了，小盤股就變成私募了。我的理解，這一輪行情顯示公募做β，跟著市場(chǎng)走。私募如果反向做投資，肯定是α的。這是很典型的特點(diǎn)。其實(shí)出來(lái)做的人，他們一方面可能是想做財(cái)富管理、資產(chǎn)管理，另外一方面很多人是想做絕對(duì)收益的，因?yàn)樽鼋^對(duì)收益的人要出來(lái)，公募基金越來(lái)越偏向于做β，這是很重要的趨勢(shì)。

　　譚昊：談到行業(yè)的發(fā)展，就不得不提團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，請(qǐng)各位談一下對(duì)私募行業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)的看法。

　　韓長(zhǎng)印：我認(rèn)為私募在發(fā)展過(guò)程中面臨最大的問(wèn)題，是人才問(wèn)題。如何構(gòu)建一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的團(tuán)隊(duì)，事實(shí)上是私募發(fā)展過(guò)程中遇到的最大的壓力。如果很多優(yōu)秀的骨干不是公司的股東，或者不是公司的合伙人，這樣一個(gè)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)不到公司員工和團(tuán)隊(duì)上面來(lái)的。這個(gè)里面涉及到私募靈活的機(jī)制問(wèn)題，機(jī)制靈活到什么程度，以及如何構(gòu)建一個(gè)負(fù)責(zé)有彈性的激勵(lì)機(jī)制是非常重要的。

　　單蔚良：我認(rèn)為私募發(fā)展，尤其陽(yáng)光私募發(fā)展更多是什么？更多是依賴于創(chuàng)始人，品牌的創(chuàng)始人。做得非常優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理，帶著個(gè)人光環(huán)成立的公司。發(fā)展開始是沒(méi)有問(wèn)題的，一旦當(dāng)產(chǎn)品很多之后能否把個(gè)人的光環(huán)變成團(tuán)隊(duì)的實(shí)力、團(tuán)隊(duì)品牌形象，這是一個(gè)陽(yáng)光私募發(fā)展上面的問(wèn)題，必須要順利的解決。這個(gè)問(wèn)題解決不了，陽(yáng)光私募，最后可能只會(huì)變成一個(gè)項(xiàng)目公司，就發(fā)一個(gè)產(chǎn)品，一旦這個(gè)產(chǎn)品不好，再想發(fā)展就很難。

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